披露门票证券化战略 海昌海洋公园为上海项目筹资

海昌海洋公园控股有限公司（以下简称“海昌海洋公园”）出售青岛项目五年门票收入，为其上海海昌海洋公园运营筹资。9月9日，海昌海洋公园全资附属公司青岛极地海洋世界有限公司（以下简称“青岛海洋公园”），与鑫沅资产管理有限公司（以下简称“鑫沅资产管理”）签订资产买卖协议，打包出售青岛海洋公园五年的门票收入，交易总额为10亿元。据了解，门票证券化融资是一种利于企业增加现金流、提升资金流动性的融资手段。业内人士分析，海昌海洋公园通过此次交易，可为在建重资产项目增厚资金支撑，促进新业务发展。但门票收入由市场经济决定，且海昌海洋目前收入仍以门票为主，如果未来出现较大的运营事故，这种融资杠杆将带来一定风险。

出售五年门票收入

海昌海洋公园发布公告称，旗下青岛海洋公园计划以10亿元的总代价向鑫沅资产管理出售相关资产，即为2018年9月至2023年8月间，青岛海洋公园之后五年的门票收入。公告指出，该公司此次交易后的款项净额将用于上海海昌海洋主题公园（以下简称“上海项目”）的后续建设、运营及其他项目的资本性支出。

青岛海洋公园委聘鑫沅资产管理为计划管理人，以此次门票收入质押为主体，在深证证券交易所发行资产支持证券。青岛海洋公园为此次资产支持专项计划的资产服务机构，鑫沅资产管理无需向青岛海洋公园支付任何服务费。

据悉，此次资产支持证券由优先级、次级资产支持证券组成，本金额合计10亿元。优先级资产支持证券按照确定的利率计息，而次级资产支持证券则不计利息。其中，优先级资产支持证券本金额为9.5亿元，将由不超过200名的国内专业机构及投资者认购；而次级资产支持证券的本金额则为5000万元，将由青岛海洋公园认购。

事实上，这并不是海昌海洋公园首次进行门票证券化融资。今年四月，海昌海洋公园就曾与河南焦作中旅银行、鑫沅资产管理共同签订主题公园门票收费权ABS项目签订合作协议，焦作中旅银行提供4.2亿元融资服务，为郑州海昌海洋公园的顺利建设提供资金支撑。

公开资料显示，ABS即为资产证券化，是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。企业可以所拥有的资产为基础，以资产可带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金。

海昌海洋公园通过门票证券化融资，以补充旗下多个主题公园项目运营资金，令人猜疑该公司资金流是否承压。对此，北京商报记者采访内部工作人员得到回应称，门票证券化融资对于企业而言是一种利于增加现金流、提升资金流动性的普通融资方式。目前青岛海洋公园整体运营状况稳定，为投资者所看好，因此借此项目进行融资，为上海海昌海洋公园这一重点项目提供更多资金支撑。

业务结构转型

近几年，海昌海洋公园虽然一直在向“文化IP+轻资产”的方向转型，但在运营模式上仍处于“轻重并行”的状态。今年以来，该集团旗下多个存量项目进行了升级，而上海海昌海洋公园以及三亚海昌梦幻海洋不夜城项目均开业在即。

据了解，其上海海昌海洋公园已经进入收尾冲刺阶段，预计将于10月进行试运营，11月正式开园，标准票价为330元/张、高峰日399元/张。预计2019年入园人次可达400万，按照350元客单价计算，整体收入可达14亿元人民币左右。而三亚海昌海洋公园目前处于装修进程后期，预计将于12月开园试运营。预计2019年入园人次超150万，按照160-180元客单价计算，收入贡献可达2.5亿元人民币。此外，郑州海昌海洋公园被列为河南省重点项目，并取得省发改委立项批复，预计将于2020年建成投入运营。

在主题公园普遍投资大、回报周期长的情况下，轻资产业务成为海昌海洋近五年的发力重点。海昌海洋内部工作人员介绍，该集团的轻资产管理输出业务，主要利用自身营运海洋公园、水族馆设计建设的优势，提供建设营运及海洋动物保育的技术咨询。此外，还会进行品牌输出，负责项目前期的规划设计，咨询以及后期管理运营等。

截止今日，海昌海洋公园的管理输出业务已达成36个签订合约，合同总金额可达3.5亿元人民币。今年上半年，新增6份轻资产项目合约，新增合同金额2378万元人民币，涵盖规划设计、建设咨询、品牌授权等服务,业务规模与输出品类持续扩大。另在IP业务方面，海昌海洋以“七萌团”为核心的IP产品在园内各领域应用不断推进,并依托上海项目开业即将上市,进而铺设于其他各项目。

轻资产模式虽然在降低投资成本、加速品牌扩张等方面相对重资产存在诸多优势，但在发展轻资产的过程中也存在一些问题。早有业内人士表示，过度的轻资产模式会使得整体上品牌把控能力降低，需要和其他企业协调的成本也会增加。目前，海昌海洋公园轻资产发展规模有限，营收仍以重资产为主，虽然已经形成一定的IP效应，在海洋动物保育、繁殖等方面具有技术优势，但是想要获得持续性的成功还需要不断创新，保持品牌的生命力，提升轻资产附加值。

门票证券化存风险

值得一提的是，北京商报记者发现，除海昌海洋公园通过门票收入证券化融资外，华侨城、长隆等国内旅游业大佬也早有涉及。2012年12月，华侨城曾打包旗下的深圳、北京、上海欢乐谷5年内特定时间（5-10月）的入园凭证（门票），通过中信银行进行门票证券化。共募集资金18.5亿元，其中17.5亿由机构投资者认购，另外1亿元由华侨城A认购。长隆主题公园则曾于2014年进行门票证券化，计划优先级资产支持证券的面值总计不得超过30亿元，全部面向机构投资者销售，单个机构投资者认购的资金数额不得低于1000万元；次级资产支持证券须全部售予原始权益人广州长隆集团有限公司。

而国家对于旅游业门票证券化也有过政策引导和支持。早在2012年2月16日，中国人民银行、国家发展改革委、国家旅游局、银监会、证监会、保监会、外汇局就曾联合发布《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》，提出鼓励金融机构在依法合规、风险可控和符合国家产业政策的基础上，探索开展旅游景区经营权质押和门票收入权质押业务。2015年8月，国务院办公厅印发《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》指出，拓展旅游企业融资渠道，积极引导预期收益好、品牌认可度高的旅游企业探索通过相关收费权、经营权抵（质）押等方式融资筹资。

“其实，门票收益权ABS是解决企业融资困难、服务实体经济发展的一种创新手段。近年来，企业利用资产证券化进行直接融资呈爆发式增长，资产证券化成为企业融资的重要渠道。”北京联合大学旅游产业经济研究所所长张金山说道。但值得注意的是，门票ABS项目是以当前和未来的门票收入进行质押，证券产品发行后，投资者通过投资回报加利息的方式获利。因此，门票证券化融资需要保证主题公园或景区等项目健康运营，门票越稳定的现金流，才越容易打包成证券化产品。

上海易居房地产研究院总监严跃进也指出，需要注意的是，目前海昌海洋公园的收入仍以门票为主，整体业务结构比较单一。且门票收入是否稳定得由市场来决定，如果青岛海洋公园之后运营不佳，这种融资杠杆或将为企业带来较大的资金风险。

北京商报记者 武媛媛